森利网中信建投：医险协同模式推进营收稳步增长维持平安健康“买入”评级

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　　中信建投发布研报称森利网，平安健康（01833）2025Q1实现营收10.6亿元，同比增长26%，实现经调整净利润0.58亿元，收入利润维持快速增长。公司大力推进战略转型，保险+医养会员、医疗理赔协同等创新业务模式在今年以来快速增长，不断推进F端以及B端战略业务发展。

　　随着公司成为平安集团并表子公司，平安集团综合金融业务在场景和产品上的协同和赋能，将充分发挥和兑现公司在医疗养老平台上的优势。预计公司2025-2027年实现营收53.3、59.2以及66.6亿元，同比增速为11%、11%以及12%。维持“买入”评级。

　　中信建投主要观点如下：

　　收入利润快速增长，创新模式逐渐展现潜力

　　公司和集团业务协同持续推进，公司保险+医养会员、医疗理赔协同等创新业务模式在今年以来快速增长，推动F端业务快速增长；同时B端公司持续推进“商保+健康保障委托+医疗健康服务”产品森利网，25Q1累计服务的企业客户数超2100家，B端付费用户数较上一年同期增长超45%，共同推动公司F端+B端企康业务营收增长超过43%。

　　25Q1，公司推出名医AI助理服务“平安芯医”，可以为用户提供在线咨询、线下就医协助、报告与化验单辅助解读、用药提醒等多元化服务，目前已覆盖20余个真实医疗场景。

　　平安健康并表平安集团，业务协同持续加深

　　在选择以股代息方案后，公司大股东平安集团对平安健康的所持权益比例上升至52.7%，此次并表有利于进一步强化公司作为平安集团医疗养老生态圈旗舰的定位。

　　截止24年9月末，使用公司服务的平安集团个人综合金融客户，其客均和同数。客均AUM分别为其他客户的1.6倍以及3.9倍；24年F端付费用户3135万人，在平安集团2.4亿个人金融用户中渗透率约13%。

　　中长期来看，公司仍有较大渗透率提升空间。24年公司B端累计服务企业达2049家，同比增长36%，其中86%的客户来自平安集团渠道。目前平安集团医疗健康相关付费企业客户超5.6万，随着公司对优质企业客户的持续开发，产品及服务的交叉覆盖，公司B端业务有望持续快速成长。

　　25年展望：营收稳步提升，利润率逐渐改善

　　公司战略转型在23年逐渐调整完成，24年开始逐渐步入正轨，重回增长轨道。25年初随着公司并表平安集团，业务协同有望得到进一步加强。F端业务通过新模式陆续落地以及客户渗透率逐渐提高，有望加速增长，B端业务通过集团渠道和自主拓展渠道持续成长，叠加信息化技术带来的效率提升和费用优化。公司收入有望实现双位数增长，随着公司运营效率不断提高，利润率也有望持续改善。